新型建材四季度投資策略：綠色建筑提升行業(yè)門(mén)檻，看好高成長(cháng)新型建材企業(yè)。
政策門(mén)檻提升,綠色節能先行助推新型建材行業(yè)加速成長(cháng)。我們認為,隨著(zhù)新型建材在綠色、節能、環(huán)保方面優(yōu)勢得到越來(lái)越多的認可同時(shí),各個(gè)細分子行業(yè)(包括塑料埋地管、防水材料、減水劑以及新型墻體材料)的政策以及準入門(mén)檻(包括生產(chǎn)線(xiàn)規模、有害物質(zhì)含量、產(chǎn)品高端化)在過(guò)去的5年內不斷提升,同時(shí)對于行業(yè)無(wú)毒環(huán)保、節能減排納入考核標準以及對于生產(chǎn)中能耗要求的嚴格規定也促進(jìn)了對于落后產(chǎn)能的淘汰。我們認為,政策的輔助推動(dòng)將對龍頭企業(yè)(納川股份、東方雨虹、建研集團等)的規模以及市場(chǎng)龍頭優(yōu)勢是一種較大的促進(jìn)作用,預計未來(lái)3-5年內,行業(yè)強者愈強的局面會(huì )不斷被彰顯。
精選高增長(cháng)、大空間、低集中度構建新型建材板塊成長(cháng)性細分行業(yè):防水材料、埋地管、減水劑。就新型建材板塊而言,行業(yè)主要包括了:防水材料、石膏板、塑料埋地排水管、型材、減水劑、新型墻體材料等。其中我們認為,在新型建材板塊中,仍然有3條標準能夠較好的詮釋細分行業(yè)的成長(cháng)性。近三年行業(yè)復合增速高于20%;未來(lái)3-5年內行業(yè)發(fā)展空間巨大;行業(yè)當前集中度相對較低(CR5<20%)。綜上分析,防水材料、塑料排水管、減水劑仍然是新型建材板塊中首選的成長(cháng)性行業(yè)。根據我們對于成長(cháng)性行業(yè)的定義:三年復合增速高于20%、未來(lái)3-5年行業(yè)空間巨大、行業(yè)集中度小于20%條件篩選,我們發(fā)現:防水材料、塑料排水管以及減水劑行業(yè)均符合三類(lèi)特征。
新型建材榜樣力量北新建材。我們可以看到,北新建材作為石膏板行業(yè)中的龍頭,其市占率已經(jīng)達到50%,同時(shí)近三年保持著(zhù)年復合增長(cháng)28%,行業(yè)龍頭地位難以撼動(dòng)。同時(shí),公司規模效應的優(yōu)勢體現在——盈利高于行業(yè)(成本降低、上下游議價(jià)能力相對較強)、渠道力較強等方面。公司對于存貨周轉以及現金流管控超越行業(yè),真正成為行業(yè)中的中堅力量。我們認為北新仍能不斷進(jìn)行規模擴張,維持行業(yè)龍頭以及成本優(yōu)勢,未來(lái)增長(cháng)仍較為確定,給予“增持”評級。
維持高增長(cháng)新型建材企業(yè)買(mǎi)入評級:開(kāi)爾新材、東方雨虹、納川股份、建研集團、龍泉股份,關(guān)注受益渠道快速發(fā)展品牌建材:偉星新材。我們認為在防水材料、塑料埋地管以及減水劑這些成長(cháng)性行業(yè)中均存在未來(lái)行業(yè)的中堅力量。主要推薦開(kāi)爾新材(受益于環(huán)保政策,脫硝預熱器訂單爆發(fā)式增長(cháng));東方雨虹(公司通過(guò)下游客戶(hù)的優(yōu)化由以基建工程項目為主轉向工渠、零渠多向發(fā)展,為未來(lái)提升自身行業(yè)市占率以及競爭力提供了有力的保障);納川股份(2013年以來(lái),政策持續發(fā)力,國務(wù)院強調加強市政地下管網(wǎng)建設和改造,我們認為未來(lái)地下排水管網(wǎng)投資逐步落實(shí)是大概率事件。隨著(zhù)公司新產(chǎn)品的逐步投放,同時(shí)與大型建筑企業(yè)進(jìn)行戰略合作進(jìn)一步深入,公司未來(lái)3年業(yè)績(jì)復合增速有望達到40%以上);建研集團(公司通過(guò)不斷的外延式收購以及強大地自身內控管理機制,在不斷釋放收購產(chǎn)能的同時(shí),也將原有產(chǎn)能盈利能力不斷提升)。近期隨著(zhù)政府公共設施購買(mǎi)力度加強,遼寧、山西、山東等大型引水項目的陸續招標,建議關(guān)注政策受益度較高的PCCP龍頭企業(yè)龍泉股份以及受益扁平化渠道網(wǎng)絡(luò )快速發(fā)展,品牌管道企業(yè)偉星新材。
